Die Kurzfassung
Nach Gesprächen rund um das Treffen in Jackson Hole berichten europäische Zentralbanker von wachsender Sorge über die Berechenbarkeit der US-Finanzpolitik. Auslöser sind ungewöhnliche Schritte des Finanzministeriums und die Frage, ob etablierte internationale Abstimmungen künftig noch zuverlässig funktionieren.
Der ungewöhnliche Währungseingriff
Besonders irritiert waren europäische Vertreter über einen nicht vorab kommunizierten Verkauf von Euro, mit dem der japanische Yen gestützt werden sollte. Eingriffe am Devisenmarkt sind nicht grundsätzlich verboten oder beispiellos. Ungewöhnlich war nach Darstellung der Beteiligten vielmehr, dass die sonst übliche Kommunikation mit Partnern ausblieb.
Solche Aktionen können Währungen, Anleihen und Aktienmärkte weltweit bewegen. Wenn große Staaten überraschend handeln, versuchen Händler sofort abzuschätzen, ob weitere Eingriffe folgen. Genau diese Unsicherheit verstärkt Bewegungen, selbst wenn die Maßnahme für sich genommen begrenzt bleibt.
Rückkäufe amerikanischer Staatsanleihen
Hinzu kommen Pläne des US-Finanzministeriums, mehr langfristige Staatsanleihen zurückzukaufen. Rückkäufe können die Liquidität bestimmter Marktsegmente verbessern und langfristige Finanzierungskosten beeinflussen. Kritiker sehen darin jedoch die Gefahr, dass Finanz- und Geldpolitik immer stärker ineinandergreifen.
US-Vertreter widersprechen dieser Deutung. Maßnahmen des Finanzministeriums seien keine Entscheidungen der Federal Reserve. Fed-Chef Kevin Warsh bemüht sich Reuters zufolge außerdem um Vertrauen bei internationalen Kollegen.
Die Sorge um Dollar-Sicherungsnetze
Europäische Notenbanken sind in Krisen auf sogenannte Dollar-Swap-Linien angewiesen. Über sie stellt die Federal Reserve ausländischen Zentralbanken Dollar-Liquidität zur Verfügung. Während der Finanzkrise und der Pandemie half dieses Instrument, Panik und einen globalen Dollar-Engpass zu begrenzen.
Derzeit gibt es keinen konkreten Hinweis, dass diese Linien eingestellt werden. Die Sorge ist vorsorglich: Falls politische Einflussnahme irgendwann auch diese Stabilitätsinstrumente erfassen sollte, würde ein wichtiges Sicherheitsnetz der Weltfinanzmärkte infrage gestellt.
Pro und Gegenposition
Washington kann argumentieren, dass ein gewählter Präsident und sein Finanzminister nationale Interessen offensiver vertreten dürfen. Internationale Abstimmung darf nicht zur Fessel werden, wenn Währungsturbulenzen oder hohe Finanzierungskosten schnelles Handeln verlangen.
Dagegen steht: Die globale Rolle des Dollars beruht auch auf Vertrauen, Regelmäßigkeit und verlässlichen Institutionen. Wer Partner ständig überrascht, gewinnt kurzfristig Handlungsspielraum, kann aber langfristig genau das Vertrauen beschädigen, das den Dollar so mächtig macht.
Aquachoice-Standpunkt
Märkte können mit schlechten Nachrichten umgehen. Was sie hassen, ist politische Unberechenbarkeit. Wenn Washington zentrale Partner erst nach einer Finanzaktion informiert, wird aus „America First“ schnell „Alle anderen bitte anschnallen“.
Europa sollte trotzdem nicht in automatischen Anti-Trump-Alarmismus verfallen. Noch sind zentrale Stabilisierungsinstrumente nicht gefährdet. Wachsamkeit ist berechtigt; Panik wäre ebenso unseriös wie die Behauptung, es gebe überhaupt kein Problem.